油缸、泵、阀和马达是挖掘机核心零部件

挖掘机在液压产品下游领域中占据重要地位,这主要得益于其在工程机械行业中的广泛应用。中国液压件下游需求多元化,包括工程机械、航空航天、冶金机械、工程车辆等多个领域,但工程机械领域无疑是其中的大头,占比高达40.5%。而在工程机械行业内部,挖掘机更是占据了近58%的市场份额,这显示了挖掘机在液压产品下游领域中的重要地位。

液压件作为挖掘机的核心部件,在成本结构中占据重要地位。挖掘机液压系统成本占挖掘机总成本的1/3,这凸显了液压系统在挖掘机性能和可靠性方面的关键作用。整套挖掘机液压系统的成本价格在17万元左右,这一数字反映了液压系统本身的复杂性和高精度制造要求。

大型挖掘机中的液压件价值量最高。挖机液压系统中主要有 4 个油缸、1 个主泵、1 个回转马达、2 个行走马达和 1 个多路阀。大中小型油缸的价格由于尺寸原因,大型油缸技术壁垒与用料较多价格较高,泵阀也会因技术需求不同型号的挖机价格不一。根据恒立液压 2021 年 12 月 3 日公告,小型挖机的油缸单价 2000 元/根、中型单价 6800 元/根、大型单价 12000 元/根。

挖掘机预计 2024-2025 年完成筑底开启新周期

挖掘机销量主要受下游需求驱动,其中国产品牌已实现对国外品牌的国产替代。需求端主要包括国内的新增需求和更新需求。国内的新增需求与地产、基建、矿山等固定资产投资紧密相关,而国外的新增需求则依赖于欧美市场占有率的提升、“一带一路”等国家的基建项目和矿山开发等。此外,更新需求主要源于设备老化、环保标准升级和技术创新后的设备升级。

2007 年以来国内挖掘机市场,经过两轮较大的周期。

1)在2008年至2015年的八年周期中,工程机械行业经历了显著的起伏。2008年至2011年期间,受“四万亿”政策的推动,该行业迎来了快速增长。这一政策刺激了下游挖掘机的新增需求,使得2011年挖掘机销量达到高峰,共计17.37万台。然而,从2012年开始,随着房地产调控政策的出台,叠加之前刺激政策后的需求疲软,工程机械行业的整体需求开始下滑。产能过剩的问题逐渐显现,行业进入了为期四年的调整期。最终,在2015年,挖掘机销量达到了周期的底部,为5.6万台。

2)2016年至2023年,工程机械行业再次经历了完整的八年周期。在这一周期中,行业受益于棚改货币化政策、老设备更新需求、排放标准升级(国三国四切换)以及出口增长等多元化需求的推动,自2016年开始进入新一轮的上升期。2021年,挖掘机销量达到34.28万台,是上一轮周期顶峰的两倍。然而,自2021年至今,受房地产投资和新开工面积减少以及宏观经济景气度波动的影响,行业进入了调整期。2022年,挖掘机销量为26.1万台,同比下降23.8%,显示出行业正在逐渐筑底。随着房改政策的出台提振市场信心,以及一万亿国债的发行和基建投资的发力,预计行业将在2024年至2025年完成筑底,并开启新一轮的周期。这表明,工程机械行业的发展仍然受到宏观经济政策、固定资产投资和房地产市场的深刻影响,呈现出周期性的波动特征。

万亿国债增发利好需求,挖机出口份额持续提升

万亿国债的增发为工程机械行业带来重大利好,根据全国人大常委会的审议结果,这笔资金将主要用于提升防灾减灾救灾能力的基础设施建设,有望显著提升工程项目的新增量和开工率,进一步拉动工程机械需求增长。这一举措预示着工程机械行业可能迎来新的增长机遇,标志着行业走出调整期,迈向新周期的开始。企业应抓住这一机遇,加大研发和创新力度,以适应市场需求的变化,实现可持续发展。

工程机械行业正经历加速出海的趋势,这一变化在周期中起到了平滑作用。根据中国工程机械工业协会的数据,2022年挖掘机出口销量达到了10.9万台,同比增长60%。截至2023年11月,出口销量占总销量的比例已提升至53.8%,显示出工程机械出口正进入增长期。这一增长不仅反映了海外需求的持续增长,也侧面证明了国内工程机械龙头企业在国际市场上的竞争力正在提升。随着国外市场对国内工程机械的认可度不断提高,海外市场有望在未来继续保持稳定增长,从而在一定程度上平滑国内市场的周期性波动。这一趋势对于工程机械行业来说是一个重要的机遇,将促进行业的持续健康发展。

根据2023年《国际建设》杂志发布的Yellow Table榜单,中国工程机械行业在全球市场上取得了显著成就。共有10家中国企业跻身全球50强榜单,包括徐工机械、三一重工、中联重科等知名品牌。其中,徐工机械和三一重工更是位列前五,展现了国内龙头企业在全球工程机械领域的强大竞争力。与2017年相比,这些企业在全球市场份额和排名上均有了大幅提升,这充分说明了国内工程机械龙头企业国际竞争力的不断提升。这一趋势不仅有助于推动中国工程机械行业的进一步发展,也为全球工程机械市场注入了新的活力。

挖掘机销量与对应液压件空间测算

国内挖掘机销量与房地产开发紧密相关,分析显示新开工房屋面积增速与挖掘机销量增速呈现中等相关度,表明房地产新开工面积的上升能明显带动挖掘机销量增长。同时,基础设施建设投资增速与错位一年的挖掘机销量增速也呈中等相关度,但存在滞后性,不能立即拉动销量。相比之下,采矿业固定资产增速与挖掘机销量增速弱相关,因为房地产和基建是挖掘机主要需求来源,且采矿业主要需求大型挖掘机,与中小挖掘机需求不在同一量级。这些因素共同影响着国内挖掘机市场的运行和趋势。

       预计到2025年,国内挖掘机油缸市场规模将达到63.7亿元。挖掘机按吨位可分为小挖、中挖和大挖。根据恒立液压披露的数据,小、中、大挖油缸的价值量分别为0.8万元/台、2.7万元/台和4.8万元/台。考虑到以矿山机械和大型基建为主导的下游需求增速高于传统房地产需求,同时主机厂在中大型设备上的竞争力不断提升,预计中大型挖掘机的市场占有率将逐年稳步增加。到2025年,预计小挖、中挖和大挖的市场占有率将分别达到42%、39%和19%。基于这些预测,计算出2025年小挖、中挖和大挖的油缸市场规模将分别达到9.3亿元、29.3亿元和25.2亿元,合计规模将达到63.7亿元。

预计到2025年,挖掘机液压件市场的总规模将达到258.47亿元。根据华经产业研究的数据,挖掘机液压泵与液压马达的成本占比最高,为29%;液压阀的成本占比为26%;油缸的成本占比为18%,而其他部件的成本占比合计为27%。结合之前预测的2025年挖掘机油缸市场规模为63.73亿元,可以进一步计算出挖机液压阀的市场规模将达到92.06亿元,而挖机泵与马达的市场规模将达到102.68亿元。将这些不同部件的市场规模相加,可以得出2025年挖机油缸、液压阀、泵与马达的总市场规模为258.47亿元。

公司液压营收与国内挖机销量同步增长

公司营收增长与挖掘机行业增长高度相关。抓住两轮行业周期实现营收增长:

在2008-2015年期间,受“四万亿”政策的推动,下游基建和房地产需求激增,进而带动了上游挖掘机设备购置需求的增长。公司在1999年成功开发了挖机油缸,并顺利进入了国内的主机厂体系,这充分展现了公司的实力。随着行业的不断增长,公司还成功进入了卡特彼勒油缸配套体系,这进一步彰显了公司的技术水平。然而,在2012年,随着“四万亿”刺激政策对需求的提前释放,挖掘机行业销量出现了下滑。面对这一挑战,公司逆周期开发了挖机泵阀、铸件等项目,展现了公司的应变能力和前瞻性。

自2016年至今,公司泵阀成功进入了三一重工、徐工机械和柳工等主流挖掘机主机厂,随着行业的回暖,公司迎来了新一轮的增长期。在这一阶段,公司的挖机油缸和泵阀业务同时实现了快速放量,进入了快速增长期。公司始终坚守初心,不断追求技术创新和突破。2019年,公司成功研发出回转马达,并顺利进入了主机厂配套体系。2020年,公司泵阀更是成功进入了壁垒更高的中大型挖掘机领域,这标志着公司在技术实力和市场竞争力方面又迈上了一个新的台阶。

公司为平滑自身周期波动,积极开拓非挖领域液压件和开拓海外战略,2023 年营收实现正增长,成功规避国内挖机销量波动较大影响。

挖机油缸、泵阀、马达销量和渗透率双双提升

公司在挖机油缸领域的市场份额稳居国内第一。自1999年成功开发挖机油缸以来,凭借卓越的产品质量和性能,顺利进入了多家国内外主流主机厂体系。挖机油缸作为公司的拳头产品,不仅销量稳居前列,而且展现出极高的稳定性和可靠性,得到了行业内的一致认可和好评。随着挖掘机市场的不断扩张和公司知名度的持续提升,2021年公司挖机油缸的销量达到了创纪录的85.53万只。根据中国工程机械协会提供的挖掘机数据,每个挖掘机通常配备四个油缸,据此可测算出公司在挖机油缸领域的渗透率超过60%,占据了行业的绝大部分份额,展现了公司在该领域的强大竞争力和市场地位。

相较于油缸,泵阀在成本占比、技术难度和价值含量上均更高。以挖掘机为例,液压配套产品包括动力元件(液压泵)、辅助元件、控制元件(液压阀)以及执行元件(液压油缸及马达)。在这些组成部分中,高压油缸仅占据液压系统成本的18%,而液压泵阀的价值占比高达60%,突显了泵阀在液压系统中的核心地位。因此,在整体液压件市场中,液压泵阀的市场规模远超油缸,展现出更为广阔的发展前景。这也说明,在液压件领域,泵阀的研发和生产具有更高的技术挑战和更大的市场潜力。

公司的挖机泵阀马达业务正在经历显著的增长,其市场拓展路径有望复制在油缸领域的成功经验,从而为公司带来更广阔的发展空间。自2015年起,公司开始为挖掘机提供泵阀马达液压件配套,这些产品的技术要求远高于油缸。经过一系列的试验和小批量供货,公司最终成功进入了国内主流主机厂体系,这充分展示了公司在液压件领域的横向拓展能力。2021年,公司的高压柱塞泵、多路阀和马达的销量分别达到了13.88万只、11.68万只和5.14万只。根据中国工程机械协会提供的挖掘机数据,每个挖掘机通常配备一个多路阀和两个高压泵,据此可测算出公司的多路阀和高压泵在市场的渗透率分别超过了30%和20%。这意味着公司的泵阀马达业务在国内市场仍有较大的增长空间,特别是在海外市场,这一业务的增长潜力更为巨大。因此,随着技术的不断提升和市场的逐步拓展,公司有望在未来的挖机液压件市场中占据更为重要的地位。

公司凭借自主研发生产的挖掘机用主控泵阀,因其卓越的性能和超越第一代产品的技术指标,赢得了国内外主流主机厂的深度信赖。三一重工、徐工机械、柳工、山东临工等国内主流主机厂均与公司建立了紧密的合作关系,全面采用公司的大批量配套产品于各机型中。在挖机油缸领域,公司与国内主流主机厂亦建立了稳固的合作关系。在海外市场,公司与美国卡特彼勒、日本的神钢、日立、住友、洋马和久保田等知名企业建立了稳定的合作关系。这种国内外市场的深度绑定,不仅为公司业绩的持续增长提供了坚实的基础,同时也进一步巩固了公司在全球挖掘机液压件市场的领导地位。