近日,恒立液压(601100)引发市场关注。作为国内液压行业的领军者,恒立液压在行业中具有举足轻重的地位。其稀缺性、确定性、稳定性和成长性等特点,使其成为投资者关注的焦点。

在液压行业中,恒立液压具有强大的竞争优势和独特的地位。公司伴随国内工程机械行业的发展而崛起,研发制造已达一流水平,通过产品验证绑定下游客户,是国内高端制造稀缺龙头。液压件行业壁垒深厚门槛高,新进入者面临诸多挑战,如研发复杂、验证周期长、客户粘性大、资金投入周期长和人才紧缺等;据MarketandMarkets报告估算,2022年全球液压件市场规模约2975亿元;中国是全球最大市场,占比达36.04%,市场规模约1072亿元。对比全球百年液压巨头力士乐、派克、KYB和川崎,公司研发投入、毛利率和净利率均处于领先水平。随着国际化推进,公司市场开拓潜力可期,仍具成长动能。

挖掘机是液压件的主要应用下游,恒立液压在国内市场占有重要地位。从国内液压件下游分布看,工程机械应用占比最高,达40.5%;而挖掘机占到工程机械行业60%的份额,是液压件重要的应用场景。我们预计2025年挖掘机液压件国内市场规模有望达258亿元。公司深度绑定国内外头部主机厂,占国内挖掘机液压件市场半壁江山。2021年公司挖机油缸销量创新高,达85.53万只,占国内挖机油缸总销量的60%以上;未来若中大挖渗透率提升,有望贡献增量。挖机泵阀业务放量,复刻挖机油缸成长路径。泵阀马达价值占比高达60%,技术及价值含量较油缸更高,市场规模亦更广阔。 2021年公司挖机泵和多路阀实现销量13.88和11.68万只,按照挖机上的安装数量,渗透率分别达30%和20%以上。展望未来,公司有望借鉴油缸业务经验,发力海内外泵阀销售。

恒立液压的非挖液压件业务表现出强劲的增长势头,尤其是在盾构机、海工海事、农机、高空作业平台等领域。非挖产品在整体液压件市场中占比约75%,空间潜力可期,应用场景多样,与基建房地产相关性较低。公司的非标液压件在盾构机、海工海事、农机、高空作业平台等领域多点开花。其中,公司盾构机油缸全球市占率超60%,国内市占率超80%;海工海事领域,公司在制造、设计、检测和工艺端有深厚技术储备,大型项目经验充足;农业机械及高空作业平台领域,公司自主研制液压闭式行走和工作系统,广泛应用于多家主流客户。公司2014年-2022年重型装备非标油缸销量上升,2022年销量最高达20.5万只,复合增长速度达20.16%;2023H1实现同比增长18.4%,给业绩增长注入稳定性。

未来,恒立液压将继续推进全球化进程,拓展海外市场。公司坚持稳步推进全球化进程,先后收购日本服部精工和德国哈威InLine液压海外公司;已在美国芝加哥、德国柏林、中国上海、中国常州设立四大研发中心;成立欧洲、美国、日本、印度、印尼海外销售服务公司;在墨西哥设立北美在岸工厂。墨西哥工厂预计2024年投产,达产后预计贡献新增产能价值17.03亿元。外延拓展丝杠业务,滚珠丝杠应用领域广泛,在数控机床和机器人中使用较多。滚珠丝杠市场主要有日本和欧洲企业主导,国内滚珠丝杠需求仍存缺口且在不断扩大,预估2022年需求缺口为455万套。公司拥有先进的制造设备和深厚的精密加工制造积累,为滚珠丝杆产品生产奠定良好基础。线性驱动器项目预计2024年投产,达产后预计贡献新增产能价值62.96亿元以上。

总体来看,恒立液压是国内液压行业的稀缺龙头,具有强大的竞争优势和良好的发展前景。公司未来的业绩兼具确定性、稳定性和成长性等优质属性,值得投资者关注和看好。同时,公司的海外拓展和新产品的研发也将为其带来新的增长动力和市场机遇。